2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供蜗牛是不是昆虫类不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhō蜗牛是不是昆虫类ng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)蜗牛是不是昆虫类度(dù)存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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