近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级(jí)要(yào)求(qiú)的(de)面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报2000克是多少斤啊告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠2000克是多少斤啊涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持(chí)有兴(xīng2000克是多少斤啊)福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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