财(cái)联(lián)社记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行(xíng)了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)益，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。<聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯/p>

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率(lǜ)会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企业(yè)要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定价自(zì)律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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