美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等(děng)机(jī)制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本(běn)次(cì)债(zhài)务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖(xiào)令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(réng)有望进一(yī)步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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