上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(ji美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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