5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了de)分布将会(huì)得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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