近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不(bù)断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置(zhì)。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策(cè)调整(zhěng)节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建(jiàn)议择机(jī)积极配置。

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