核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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