上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的(de)可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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