5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部(bù)公募基(jī)金密(mì)集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间份额增(zēng)幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导(dǎo)体生产设(shè)备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其余(yú)产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏(sū)不及预(yù)期主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发和(hé)客户导入进(jìn)程可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二(èr)是(shì)下(xià)游需求不及(jí)预(yù)期，在(zài)边(biān)缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产(chǎn)品(pǐn)需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片下游的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要(yào)求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提(tí)升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数字(zì)化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度数字(zì)经济(jì)有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投入(rù)力(lì)度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位(wèi)置；另一(yī)方面(miàn)市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许(xǔ)多个(gè)股(gǔ)的股价其实是(shì)过(guò)度反应的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引(yǐn)起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价值的(de)肯定，多(duō)位业内人士(shì)也(yě)表示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基(jī)本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中国半导体(tǐ)企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估(gū)值波(bō)动较(jiào)大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块很多优质的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍(réng)处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来(lái)的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智(zhì)能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多(duō)环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面(miàn)看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料(li数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意ào)EDA板块(kuài)，到(dào)下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映(yìng)悲观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片(piàn)设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片等(děng)核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修(xiū)复速度和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的过程(chéng)中(zhōng)股价(jià)有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化(huà)综合判断配置价值，我们(men)也(yě)会通过适(shì)当调仓来平衡(héng)风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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