什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型

　　5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的(de)背景下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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