申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

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