财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、100块钱值多少美元，100美元是几百元钱河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去(qù)年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤100块钱值多少美元，100美元是几百元钱酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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