上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快(kuài)，50克有多少参照物图片，50克有多少参照物常态(tài)化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视(shì)而不见了。各(gè)市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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