上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也(yě发字有几画，发字有几画五行什么)未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险发字有几画，发字有几画五行什么。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过发字有几画，发字有几画五行什么去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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