大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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