钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的(de)股价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人(rén)遐想的(de)题(tí)材搭配公(gōng)司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在(zài)2022年(nián)刺激着传艺(yì)科技股价迅(xùn)速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还(hái)祭出“七(qī)连板”和“五连板”妖股(gǔ)走势。然去年(nián)末(mò)以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上(shàng)涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌(diē)折射的是(shì)市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛道(dào)故事的(de)怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到现在，时间不(bù)过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺科技(jì)如何撬动(dòng)54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本(běn)？巨头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续(xù)下(xià)行，在愈加拥挤的赛道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又(yòu)该如何(hé)消化？过往投资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与(yǔ)预期天差地(dì)别(bié)等“黑历(lì)史(shǐ)”在前，“大跃(yuè)进”的新(xīn)项目如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早(zǎo)在20世(shì)纪70年代，钠离子电池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能(néng)力较(jiào)弱、钠电池能(néng)量密度较(jiào)低(dī)，导致其(qí)研(yán)发进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回(huí)人(rén)们(men)重视。尤其(qí)2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如(rú)日中天之际，传艺(yì)科技(jì)于(yú)去(qù)年(nián)6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的(de)公告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投(tóu)资3000万元(yuán)通过全(quán)资子(zi)公司江苏(sū)智纬电子科技(jì)有(yǒu)限公司（以下简称“智(zhì)纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然人杨(yáng)磊和(hé)杨(yáng)崇(chóng)义(yì)合作设(shè)立控股(gǔ)孙公司江(jiāng)苏传艺钠电科(kē)技(jì)有(yǒu)限公(gōng)司（公司持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋(xuán)即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不(bù)及(jí)待召开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个(gè)人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池(chí)项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气收(shōu)出(chū)7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股价的前车在前，传艺科技开始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露(lù)钠(nà)电项目进展，而公司(sī)股价(jià)也往往在公告(gào)披露后录得(dé)大(dà)幅(fú)上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公(gōng)司(sī)股价一度摸高至(zhì)54.44元/股，相(xiāng)较(jiào)于跨界钠电池(chí)前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右(yòu)的温(wēn)吞股价，不到(dào)半(bàn)年(nián)的时间(jiān)已(yǐ)翻了(le)逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如何发布“利好(hǎo)”消息，股价(jià)也再难掀(xiān)大风浪，反而随着时(shí)间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召开电(diàn)话会并在《投资者(zhě)关(guān)系活动(dòng)记录表(biǎo)》中对外发布钠电池业务未(wèi)来(lái)规划、技术水(shuǐ)平等涉(shè)及公司经营(yíng)的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通(tōng)过(guò)《关于对深圳证(zhèng)券交易所关注函(hán)回复的公告》补充披露相关事(shì)项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式(shì)上下，背后纵有(yǒu)游资推波助澜(lán)，但归(guī)根结底还(hái)是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产能(néng)规(guī)划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠(nà)电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前对交易所回复(fù)函和(hé)2023年度定(dìng)增预案，公司规划(huà)的(de)10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及设(shè)备成(chéng)本约(yuē)50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规划的钠电(diàn)产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹伟(wěi)民4月16日(rì)在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金(jīn)优势，投资(zī)50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应(yīng)链项目，逐步(bù)形成(chéng)年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨(dūn)电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产(chǎn)试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来(lái)源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是(shì)，传艺科技主营式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的(de)盈利(lì)水平显然(rán)难(nán)以撬动(dòng)动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营输(shū)入类设(shè)备和(hé)印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机电脑键盘、触控模(mó)组和鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板(bǎn)、消(xiāo)费电子(zi)、计算机(jī)用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司(sī)经营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上(shàng)市当(dāng)年公司归(guī)母净利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式(shì)微，公(gōng)司(sī)盈利(lì)水平起(qǐ)起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利(lì)润增(zēng)长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营(yíng)活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠(nà)电项目(mù)时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。嫦娥二号拍到外星人已经证实p>

　　来源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明(míng)显，一开(kāi)始规划的一期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就(jiù)是准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子(zi)公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组(zǔ)成的联合银团申请不(bù)超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用(yòng)于(yú)公司钠电池项目。根(gēn)据最新的(de)调(diào)研记录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处于正常的(de)审批流程(chéng)中(zhōng)。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资不(bù)超过30亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)的24亿元拟(nǐ)投入钠电(diàn)池制造(zào)二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除(chú)了定(dìng)增的(de)24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至将2020年(nián)定增(zēng)募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上述邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司求证，但截(jié)至发稿，仍(réng)未获回复(fù)。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿(yì)元，整个(gè)钠(nà)电池全供(gōng)应链项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元(yuán)。”若传(chuán)艺科技(jì)的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上翻十几(jǐ)倍。但(dàn)近来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不再(zài)买(mǎi)账，除(chú)了资金实力有限公司(sī)外(wài)，核心还在(zài)其大干快上后产能如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨(jù)头在内，已纷(fēn)纷发(fā)产品(pǐn)、量(liàng)产并大(dà)建产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来看(kàn)，传艺钠电的钠(nà)电池(chí)与巨头们不相上下，但(dàn)宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪(dí)极(jí)钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在前面(miàn)，率先在两轮(lún)电动车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初(chū)公告与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源、德博新能(néng)源签订项目(mù)合作(zuò)或战略合作协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每每有(yǒu)投资者(zhě)问及客(kè)户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电(diàn)动工具等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离子电池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多(duō)名客(kè)户签订了(le)销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多(duō)家知名(míng)两轮电动车品牌开展送(sòng)样(yàng)和(hé)合作意向洽谈等(děng)工作”等进行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产(chǎn)能落地正数倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新(xīn)能源事业(yè)部钠电(diàn)池(chí)分析(xī)师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年(nián)钠电池项目落地产能有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最(zuì)新发布数据(jù)则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产(chǎn)能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测(cè)，今(jīn)年(nián)钠电(diàn)池落地(dì)产能大幅增(zēng)加已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行(xíng)业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电(diàn)池不到5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到多元化(huà)场景。

　　然传艺科技却十(shí)分自信，其在调研记录中预(yù)测，预计2023年公司实际出货量(liàng)在(zài)2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池(chí)市(shì)场的绝大(dà)部分(fēn)份(fèn)额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年(nián)的钠(nà)电(diàn)池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而被推到(dào)台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)持续下行，4月20日电(diàn)碳价格均价(jià)已经跌(diē)至(zhì)18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂(lǐ)价持(chí)续下跌会否影响钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠(nà)电池能够起到对锂(lǐ)电池的平衡作(zuò)用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不(bù)太可能成为主(zhǔ)流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的(de)发展陷(xiàn)入被动。”但他(tā)也(yě)强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离子电池的一(yī)个(gè)有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设成(chéng)本接近，目前三元钠(nà)电量产的生产成(chéng)本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一(yī)步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子电池性能(néng)比较接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池，高能量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电(diàn)碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万(wàn)元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成(chéng)本大幅下降40％以上，所(suǒ)以目前已(yǐ)经和钠(nà)电池成本(běn)基本相当；而由于锂原料(liào)价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电(diàn)池成(chéng)本已经优于钠电池。今(jīn)年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有明(míng)显优(yōu)势。”

　　当然，市场普遍认(rèn)为钠电池(chí)还有降本(běn)的空(kōng)间(jiān)嫦娥二号拍到外星人已经证实。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材(cái)料价(jià)格可(kě)降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池(chí)的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依(yī)然(rán)存在，并且随着(zhe)技术不断发展、产(chǎn)业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池的降(jiàng)本空间有(yǒu)望进一步打(dǎ)开，该成本(běn)临界(jiè)点仍有进一(yī)步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规(guī)模化完成后(hòu)，能和锂离子电池的成本拉开差距，接(jiē)近铅酸电池的成本(běn)。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万(wàn)以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及以下时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优(yōu)势较小。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，包括传艺(yì)科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着(zhe)锂价持续下降，钠电池利润率下降或也是必然(rán)的。

　　以(yǐ)传(chuán)艺科(kē)技为例(lì)，其在1月9日的(de)调(diào)研记录(lù)中曾表示，公(gōng)司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价(jià)格，一般给到客(kè)户的价格(gé)比磷(lín)酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳(tàn)酸锂价(jià)格波(bō)动而(ér)波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化(huà)之(zhī)外，市场(chǎng)还(hái)担忧传艺科(kē)技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领域雄心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳理其过往(wǎng)投资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万(wàn)元投(tóu)向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就(jiù)变更募资用(yòng)途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生(shēng)产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目(mù)的实施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市(shì)合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科(kē)技变为(wèi)全(quán)资(zī)子(zi)公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目(mù)（已投入募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型(xíng)键盘生产(chǎn)项目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技(jì)再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项(xiàng)目。但次年6月，公(gōng)司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高(gāo)邮市经(jīng)开区(qū)凌波路(lù)33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变(biàn)卦”，又将该项目剩余募资(zī)（已投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的(de)地点、资(zī)金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投入(rù)打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及(jí)建成项目实际(jì)效益与(yǔ)预计天差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根据招股书，薄(báo)膜线(xiàn)路板(bǎn)生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米中高端印制电(diàn)路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目净利(lì)润(rùn)1.31亿元。然两年多时(shí)间过(guò)去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项(xiàng)目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远(yuǎn)。

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