四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ne-height: 24px;'>大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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