金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(d俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗ù)是一家致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的(de)次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看(k俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗àn)到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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