昨夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shō5公里是多少米 5公里是多少步u)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货(huò)价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重5公里是多少米 5公里是多少步仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估(gū)值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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