金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局如(rú)何看待(dài)未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。 铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价

　　二是(shì)能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价(jià)格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为(wèi)的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低(dī)估(gū)，前(qián)半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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