昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六(liù)个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险(xiǎn)。

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