来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，下(xià)一阶段更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表(biǎo)述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自立(lì)自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出(chū)，兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只>“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只)们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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