本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企(qǐ)指(zhǐ)数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示(s穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼hì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器最新数据显示穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼，5月(yuè)4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策(cè)是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致(zhì)金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性(xìng)折价效(xiào)应(yīng)加剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年(nián)以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概(gài)念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念(niàn)让其成(chéng)为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼)4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不(bù)大。

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