金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价(jià)格(gé)涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求(q顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪iú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求。

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