自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全(quán)新的技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调(diào)至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一(yī)定水(shuǐ)平的港股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精(jīng)选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思>

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季(jì)报(bào)中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思(sī)路，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的(de)发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来(lái)更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成(chéng)的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过(guò)去(qù)和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通(tōng)常意(yì)味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者机(jī)构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个(gè)季度位列前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度(dù)唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最(zuì)终映射到(dào)投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一(yī)次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是(shì)一家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据(jù)”等资(zī)源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新进富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退出富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露(lù)时(shí)反(fǎn)复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作(zuò)为业(yè)内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如(rú)何(hé)看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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