金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计(jì)引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的(de)日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的(de)主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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