财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势(shì)区域(yù)持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有望(wàng)进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从(có岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功(gōng)营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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