四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公业务，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增(zēng)大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入(rù)预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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