5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备(b济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50èi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设(shè)的背景(jǐn济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50g)下，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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