昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对(duì)行业(yè)的发展不利(lì岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)，容(róng)易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yī岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文ng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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