5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的(de)研发能台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思力。

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