金融界5月27日(rì)消息(xī) 近日(rì)因(yīn)为昆明国资委的一封(fēng)声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当(dāng)前地方(fāng)债的(de)规模和地方政府的偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被重视。如何(hé)如何处置地(dì)方(fāng)债务？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济学家李迅雷(léi)发文称(chēng)，地方债包括(kuò)地方一般债、专项债和包括城投债在内的(de)各种隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大(dà)，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资者是地方债的主要(yào)持有者，他们普遍(biàn)担心的还是(shì)城(chéng)投债(zhài)务(wù)、非标等(děng)地方政府隐形债风(fēng)险(xiǎn)。例如，近(jìn)期贵州省政府(fǔ)发展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化债工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自(zì)身能力已无(wú)法(fǎ)得到(dào)有(yǒu)效解(jiě)决。”

　　在李迅雷看(kàn)来(lái)，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的财权与事(shì)权(quán)不匹配问题又(yòu)凸显出(chū)来。在我国政府杠杆率水平(píng)并不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠(gāng)杆率水平确实够(gòu)高了(le)。需(xū)要调整中央和地(dì)方之间债务余额(é)的比(bǐ)例(lì)关系(xì)。“今后应(yīng)加大中央政府(fǔ)的发债(zhài)规模，为(wèi)地方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认(rèn)为(wèi)，在当(dāng)前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没(méi)有(yǒu)与(yǔ)政府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的“信仰”仍(réng)需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难(nán)省份一定的“托底”支持，在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过政策(cè)性银(yín)行或(huò)商业(yè)银行的(de)低(dī)息(xī)资金来降(jiàng)低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上支持地方政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示(shì)这类典型案例为“茅(máo)台(tái)化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公(gōng)告无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时(shí)市价计量市(shì)值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地方债务的(de)辨(biàn)证(zhèng)思考》

　　截至2022年末(mò)全国(guó)城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债券和(hé)中期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明(míng)确(què)城投债(zhài)与(yǔ)地方政(zhèng)府(fǔ)信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府投融资机构转变为市场化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再(zài)对城投债兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地(dì)方政府(fǔ)背书的高(gāo)信用等级(jí)债(zhài)券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构，很难完(wán)全独立成(chéng)为与政府(fǔ)无(wú)关的纯市场化的企(qǐ)业。城投的(de)债务主要包(bāo)括向(xiàng)银行借款(kuǎn)和发行(xíng)债券(quàn)融(róng)资这两(liǎng)种方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式为(wèi)主(zhǔ)，但(dàn)后一种(zhǒng)债权融资的规(guī)模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国(guó)城投(tóu)有(yǒu)息(xī)债务快速(sù)扩张，每年增速均(jūn)保(bǎo)持(chí)在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万(wàn)亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍(bèi)以上。

城投(tóu)平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因(yīn)此，城投平(píng)台(tái)实际(jì)上已经成为地方(fāng)债(zhài)务(wù)的主要体现形式，规(guī)模明显超过地(dì)方(fāng)政府的(de)一般(bān)债和专项债之和(hé)。城投平台(tái)中(zhōng)，如今，城投平台的债券余额大(dà)约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约案例，说明城投(tóu)债仍(réng)属于地方政府(fǔ)背书的(de)高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发(fā)生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政府应(yīng)确保(bǎo)城投债按时兑付(fù)，不塑料是不是绝缘体能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速下降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投债的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省(shěng)土地出让金(jīn)对政府债务利息(xī)覆(fù)盖程(chéng)度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债(zhài)违约之后，对(duì)河(hé)南省乃至全(quán)国(guó)的信(xìn)用债市场都造(zào)成负面冲击，信用分层现象加剧，部(bù)分经济偏弱(ruò)区域(yù)被边缘(yuán)化。例如青海、云(yún)南和天津等(děng)近几年融资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙(lóng)江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本(běn)有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅(fú)相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平均票面利率降(jiàng)幅也明(míng)显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏(sū)不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，投资者的风(fēng)险偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方政府应该确保城投债的按时兑付。因为(wèi)违约不仅不能解决债务问题(tí)，反而会恶化区域信用环(huán)境，导致地方(fāng)国企融资难、融(róng)资贵。从未来区域经济(jì)发(fā)展的角度看，政府部门(mén)仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保持政(zhèng)府信(xìn)用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大(dà)力(lì)度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫(pò)切需(xū)要增强城投债权(quán)人(rén)的持(chí)有(yǒu)信心，首先(xiān)要确保城投(tóu)债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能够具备(bèi)低成本的(de)借(jiè)新还旧能力(lì)。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家的孩(hái)子谁(shuí)家抱”，意(yì)味着对(duì)地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大(dà)力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地(dì)方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的借新还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务(wù)期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商业银行的低息资金来降(jiàng)低(dī)债务成(chéng)本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外(wài)，对于地方政府可否(fǒu)通过出(chū)让国有资产来偿债方面，也希望中央给予(yǔ)政(zhèng)策上的支持。因为今(jīn)年3月1日，国资委(wěi)在对(duì)政协十三届(jiè)全国委员(yuán)会第五次(cì)会议第00503号(hào)提案(àn)的答复中表示，将(jiāng)适时(shí)出(chū)台制度规定及(jí)操(cāo)作细则，探索国有权益份额(é)规(guī)范化退(tuì)出的有效方式和途径，充分发(fā)挥(huī)有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股权获得收入偿还债务，典型案(àn)例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两(liǎng)次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计(jì)1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防(fáng)范区域性(xìng)金(jīn)融(róng)风(fēng)险显得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 塑料是不是绝缘体