大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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