4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dcac2制取c2h2，cac2形成过程电子式ī)于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符(fú)合彭博(bó)一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月(yuè)和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要(yào)高于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均(jūn)边(biān)际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就(jiù)业边(biān)际改善，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好(hǎo)转。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确定性冲击(jī)，4月(yuè)失(shī)业(yè)率仍(réng)然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhícac2制取c2h2，cac2形成过程电子式)位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之(zhī)比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速度(dù)接(jiē)近1973年(nián)的高(gāo)通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度(dù)，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的(de)非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱(ruò)于非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加(jiā)工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时点提前，前(qián)景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排(pái)除金(jīn)融风险以及实体经济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式