申万(wàn)一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研(yán)发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再(zài)创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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