来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要(y肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的ào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去(qù)年(nián)经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

　　3肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的p>

　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策(cè)相(xiāng)对克制(zhì)。

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