大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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