大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储年内苹果x多重不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元苹果x多重/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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