北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打断(duàn)了(le)此前两(liǎng)个(gè)月连续环比下降的节奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关注的(de)平(píng)均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略(lüè)有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的(de)是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)高级(jí)宏观分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间(jiān)公布的(de)非农数据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据(jù)公布后，美股期货(huò)短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业(yè)持续(xù)裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍然高(gāo)企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员的(de)影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人(rén)数的增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是(shì)应该对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些(xiē)时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经(jīng)显示，3月职位空缺(quē)继(jì)续(xù)下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向(xiàng)了与其(qí)他(tā)劳(láo)动(dòng)力市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳(láo)动(dòng)力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请失(shī)业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加(jiā)息会(huì)导致消费者信贷(dài)和企(qǐ)业(yè)融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增(zēng)长。短(duǎn)期强劲的(de)非农就业(yè)数据(jù)会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有所改变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的方向前(qián)进，后市继续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一(yī)次加息，且预(yù)计(jì)9月(yuè)之后(hòu)可能(néng)降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回(huí)落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日(rì)，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布(bù)的信息(xī)，并评估其对货币(bì)政策的影(yǐng)响，且(qiě)鲍(bào)威尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点(diǎn)仍(réng)在双重(zhòng)使(shǐ)命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美(měi)联储是(shì)否结束(shù)加息需要(yào)看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开始降息，需要看(kàn)到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明(míng)显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联储(chǔ)年(nián)内或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振荡偏(piān)强运行(xíng)。美(měi)国就业数据(jù)超预(yù)期，美(měi)债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美(měi)国非农就业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表明美国当前劳动力(lì)市(shì)场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力加大，这也就意味着美联(lián)储可能会在较长时间内维持高利率环境，且6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期(qī)看，美联(lián)储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片下(xià)半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广发期(qī)货贵金属(shǔ)研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记(jì)者发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表(biǎo)现来看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美(měi)国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格(gé)对降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间(jiān)，美(měi)联储(chǔ)表secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片示(shì)美国(guó)银行系统(tǒng)仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下(xià)美(měi)国银行系统(tǒng)风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银(yín)行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多(duō)家(jiā)区域(yù)性银行(xíng)出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银(yín)行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速(sù)大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经济下行压力(lì)不(bù)断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收(shōu)益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续承(chéng)压(yā)，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则(zé)可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下降的。世界黄(huánsecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片g)金协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据显示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场(chǎng)外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量(liàng)的(de)减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投资(zī)需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增(zēng)长，大(dà)约(yuē)为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达(dá)558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年(nián)四(sì)季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升。世(shì)界白(bái)银协会(huì)预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄(huáng)金市(shì)场一(yī)度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创(chuàng)出了历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随(suí)着经济走弱(ruò)预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储最后一(yī)次(cì)加息落(luò)地然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而刺激价格(gé)继(jì)续高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上行趋势的可(kě)能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储货币紧缩(suō)动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系(xì)较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和(hé)金(jīn)融(róng)市场产生怎(zěn)样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在(zài)当(dāng)前看(kàn)多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且(qiě)海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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