国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不(bù)容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正在与其(qí)他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查(chá)报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问(wèn)题。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规(guī)模扩大、复(fù)杂(zá)性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不(bù)堪一击(jī)。他(tā)们的确(què)发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美(měi)联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些(xiē)变化(huà)体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业(yè)审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报(bào)告或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益(yì)，以便让(ràng)银(yín)行(xíng)的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风(fēng)险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的(de)声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保(bǎo)乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度(dù)印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增(zēng)加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上(shàng)周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对(duì)于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风(fēng)险；三(sān)是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回(huí)调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期出(chū)现一定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金属市场在利(lì)多(duō)、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(chǔ)加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是(shì)新增非农就业人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的(de)趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定的(de)是美(měi)债实际利率的(de)变化(huà)，但(dàn)是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现(xiàn)出(chū)了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利率决(jué)议(yì)落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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