财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商(shāng)行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的(de)确(què)多年来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)阿富汗改名现在叫什么支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示(shì)，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度来看，阿富汗改名现在叫什么>未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(ku阿富汗改名现在叫什么ǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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