事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期(qī)降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作(zuò)为经济(jì)表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实(shí)属(shǔ)常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由(yóu)需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复(f台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思ù)苏(sū)早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商(shāng)品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续(xù)回落(luò)至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为(wèi)拖累(lèi)食(shí)品同比自(zì)年(nián)初的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落，带动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商品和(hé)服(fú)务(wù)，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一(yī)步(bù)凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动部分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对(duì)价格的支撑仍(réng)在逐步(bù)显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分商品(pǐn)价格(gé)回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖(tuō)累PPI低(dī)预期、台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思原油链等拖(tuō)累(lèi)延续台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食(shí)品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱(yú)、其(qí)他商(shāng)品服务环(huán)比明显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走(zǒu)弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回(huí)落外，衣(yī)着、一(yī)般(bān)日用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落、上游原材料(liào)链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环(huán)比延续(xù)回(huí)落、降幅(fú)均在(zài)1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造(zào)等部(bù)分(fēn)中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思