核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收徐海为是谁？益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去徐海为是谁？年底开始监管开始提(tí)出徐海为是谁？中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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