财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的44.03％。理切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天财公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大(dà)必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期(qī)存(cún)款成(chéng)本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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