国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部(bù)审查(chá)报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗duō)的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的(de)规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是(shì)其(qí)他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却(què)显(xiǎn)示，存(cún)款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可(kě)出售(shòu)证券(quàn)的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和(hé)符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧(ōu)盟通(tōng)道(dào)出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利(lì)率期货小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美国宏观经济数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预(yù)期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍(réng)将(jiāng)加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面临较大(dà)的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前(qián)景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市(shì)场仍(réng)然会延(yán)续(xù)上述的修(xiū)正走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走(zǒu)一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场(chǎng)对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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