核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长(zh其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音ǎng)期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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