上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资(zī)产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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