申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼前(qián)5半(bàn)导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而(ér)言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发(fā)费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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