2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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